為5.3萬億貨幣基金歌唱：你知道背後隱藏的貨幣戰爭史嗎？

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為5.3萬億貨幣基金歌唱：你知道背後隱藏的貨幣戰爭史嗎？ 2017-07-09柯智華 維基揭秘/I.A.E全球
一、
這是公募基金里程碑的時刻，公募基金總體規模超過10萬億，其中貨幣基金5.3萬億，餘額寶1.43萬億。

為此，我特意翻出了第一部美國共同基金行業史、美國共同基金行業組織前主席撰寫的《The rise of mutual funds:an insider's view》（中文譯名《幕內心聲》，美國共同基金即中國的公募基金），複習了美國貨幣基金的發展歷程。

“美國市場貨幣基金的資產快速增長，從1974年的不到20億變成了1978年的110億美元和1980年的760億美元。在那一年，貨幣基金的財產超過了所有其他基金的總和。1997年貨幣基金資產超過1萬億美元大關，到2007年超過了3萬億美元。”

如果將其和中國的貨幣基金進行簡要對比，我們會看到如下的趨勢。

1，美國貨幣基金誕生成立6年，即超過其他所有基金的總和。而中國貨幣基金第一次超過其他基金之和，是在2015年7月份（3.22萬億），彼時距離中國第一隻貨幣基金的誕生已經12年。

2，美國1997年貨幣基金超過1萬億美元。雖然中國的貨幣基金規模這幾年迅速壯大，令我們自己吃驚不已，但是橫向比較我們會發現，仍然沒有趕上1997年的美國貨基規模。

3，我不知道未來的空間會有多大？但是我們能看到：其一，2007年美國的貨幣基金超過3萬億美元；其二，中國的M2和人口基數都是大大超過美國的。

二、

簡單類比之後，再回到中國貨幣基金自身的發展節奏中。

2012年年底，中國貨幣基金的規模為5717億元。

進入2013年，餘額寶等各種寶寶類貨幣基金誕生，到了年底貨基規模為7478億元。

2014年年底，貨基規模增至20804億元；2015年規模進一步增長，年底達到44371億元；2016年略有回調，年底規模為42730億元；

2017年重新進入增長模式，6月底達到5.3萬億元，餘額寶為1.43萬億。

至此，我們可以藉用中學時文科答卷中最常用的一個句型來總結：貨幣基金的發展是資產管理行業歷史發展的必然過程，是符合普通投資者利益的，是普通投資者選擇的結果。

即使餘額寶沒有出現，貨基規模一定也是大幅增長的。但餘額寶的出現，讓更多的普通投資者註意到了貨幣基金，加速了普惠金融的進程。

也許還可以說，避免了更多的小白用戶掉入前幾年火熱的龐氏騙局陷阱。

三、

當然，事情並非我們看到的這麼簡單。

美國共同基金行業組織前主席Matthew P. Fink 在這本書中還講述了貨幣基金遇到的種種質疑和困境，在各個州展開了保衛貨幣基金的戰鬥。

“因為貨幣市場基金對銀行和存貸組織構成了激烈的競爭，它們迅速引起了聯邦銀行監管者的注意，它們提供了一系列行為來阻礙貨幣基金的增長。”Matthew P. Fink 在書中寫道。

有沒有似曾相似的感覺？

猶記得，以餘額寶為代表的互聯網貨幣基金，雖然一度在中國引起了各種討論。但所幸的是，中國的監管者以開放的心態，推行著普惠金融的發展，為中國的貨幣基金的發展提供了良好環境。

如果進一步深究貨幣基金發展背後的深層次原因，則和利率市場化相關。美國如此，中國亦然。

在6月16日到18日舉辦的中國財富論壇上，中國人民銀行研究局副局長王宇回顧了中國利率市場化改革的進程------

中國利率市場化改革，是從1996年開始的，然後到1999年的時候，中國已經放開了債券市場和貨幣市場的利率管制。到2002年的時候，中國已經基本實現了存款利率管上限，貸款利率管下限的階段性目標。

到2013年7月21日的時候，人民銀行宣布取消對金融機構貸款利率的下限管制，也就是說從2013年7月21日開始，金融機構的貸款利率應該完全由金融機構根據商業的原則或者市場化的原則自行決定。

到2015年的時候，人民銀行宣布取消對金融機構存款利率的上限管制，也就是說從1996年利率市場化拉開序幕，到2015年人民銀行宣布取消對金融機構存款利率的上限管制，經過這差不多20年的時間，中國已經結束了利率管制時代。

從此，中國的利率應該主要由市場的供求關係來決定。

那麼利率市場化進程，究竟是怎樣影響貨幣基金的呢？

先來看集思錄副總裁鄭志勇總結的一個收益公式：貨幣基金收益=活期存款利率+息差（銀行存款和短期債券或同業存款等貨幣類金融工具收益之差）-貨幣基金成本（託管費和管理費等）

上述公式標明，息差越大則貨幣基金收益越高，吸引力越大，規模越大。

由此我們可以總結，貨幣基金既是中國利率市場化進程中的產物，同時又反過來加快了中國利率市場化的發展。

四、

雖然貨幣基金的發展，都是利率市場化進程的產物，但和美國上演了不一樣的故事是，在中國利率市場進程中，大量龐氏騙局的產品，披著普惠金融的外衣出現在普通投資者的面前。

他們，以更高的收益騙取普通投資者辛辛苦苦攢下的血汗錢。

2014年，P2P的問題開始爆發；

2015年上半年，汎亞有色金融交易所發生擠兌，迅速走向坍塌，涉案400多億；

2015年年底2016年初，e租寶出事，涉案500多億。

如果我們看一下2013年以來貨幣基金的增長，我們是不是該感到慶幸？

因為，正是2013年以來貨幣基金規模大量的增長，將越來越多的投資者的財富置於貨幣基金之中，從而一定程度上避免了各路騙局對投資者財富的侵蝕。

雖然不知道這個數字有多少，但每個投資者或可以捫心自問一下。

最後的結局我們都可以看到---在這場普惠金融的爭鬥中，最終監管最為嚴格、信息最為公開透明、管理最為規範的貨幣基金迎來了最終的勝利。對老百姓而言，收益低一點但安全性較高的貨基，成為自然而言的選擇。這或許是今年年中5.3萬億貨幣基金的另一個註腳。

五、

最後，讓我們來重溫美國共同基金行業組織前主席Matthew P. Fink 的總結：

“最後，貨幣基金及其捍衛者改寫了歷史。貨幣基金為數百萬普通投資者提供了類似有錢人和機構可以享受的市場回報利率。它們引領了銀行和存貸組織的利率上限的廢除。它們為共同基金提供了數百萬新持有人，很多人也會去投資股票和債券基金。貨幣基金明顯是共同基金業歷史上最重要的產品創新。”

而眼下，中國的貨幣基金故事仍在上演，讓我們拭目以待且給以祝福！